需求疲软担忧情绪升温，油价回调

周五，国内能化品期货普遍下跌，其中，原油、沥青、低硫燃料油主力合约跌幅均在3%左右，夜盘能化板块延续疲软走势。

(相关资料图)

光大期货研究所能化总监钟美燕表示，能化品普跌的驱动，一方面是宏观因素的系统性风险共振，市场预计美联储5月仍延续激进加息节奏，且目标利率仍可能更高。此外，对于疫情的担忧情绪再起，市场对于需求端持续恢复的信心减弱。另一方面，从产业层面来看，化工产品利润压缩，高油价难以持续，同时油价下行又导致风险蔓延，能化品出现成本坍塌逻辑。

三立期货能化分析师刘双双认为，市场对全球需求疲软的担忧情绪升温，整个大宗商品市场风险偏好整体回落，原油经过上周大幅上涨之后回调的力度较大。

本周，布伦特原油和WTI原油期货自高位连续4日下跌，周五有所企稳，累计跌幅均超过5%。

“目前主导原油价格的因素主要在需求层面和美联储加息的态度两方面。”刘双双分析认为，供给端，随着OPEC+强势减产之后变动的可能性比较小，虽然近期拜登政府在进一步放松对委内瑞拉原油的限制，但受制于其国内政治动乱，基础设施建设缓慢等因素，如果放开，委内瑞拉能释放的原油也有限。随着美国的消费数据和就业数据的公布，美联储5月加息25个基点的概率加大，但油价的上涨也在进一步推高美国国内的通胀，因此加息还有很大的不确定因素。需求端，本月OPEC月报称，此次强势减产是因为对需求端的担忧，美国经济能否软着陆依旧存疑，欧美裂解价差走弱，加之本周的EIA成品油库存小幅累库，都从侧面说明需求端疲软。

钟美燕则认为，目前影响油价的主要因素有OPEC+的实际减产力度、西方国家对于俄罗斯的制裁措施、中国需求恢复的持续性以及宏观情绪。从整体的油价驱动上来看，今年市场博弈的因素多，共振的因素少，油价将呈现脉冲行情。短期来看，原油阶段性存在回调整理的诉求，尤其是在美联储下一期议息会议前，市场将延续谨慎的心态，油价以向下回补缺口为主。之后，需要关注宏观风险共振的程度，下月初的产量数据也是考验OPEC+减产决心和成色的时间点。

“从目前原油市场供需层面的演绎来看，如果OPEC+执行减产计划到年底，原油市场整体供需偏紧是较为确定的。基于此，油价很难持续下行。现在油价已经回落到了一季度振荡区间，近期油价的快速回落是对前期持续上涨的调整修正行情，后续大概率依旧是高位振荡为主。”刘双双表示，后续需要关注OPEC+的减产执行率和5月的美联储议息会议。

宏观利空因素与基本面共振，沥青大幅下挫

周五，沥青期货大幅下跌，截至收盘，主力2307合约跌幅为3.52%，夜盘延续跌势，跌幅1.36%。

方正中期期货研究院首席石油化工研究员隋晓影表示，沥青期货价格大幅下跌，主要是受原油价格回调影响。另外，作为建材类品种，黑色系品种的连续走跌也对沥青走势形成拖累。此外，沥青自身供需面维持宽松，沥青供给持续增加，但需求维持低迷，对沥青期货走势形成一定打压。

从基本面看，隋晓影分析认为，近期随着沥青炼厂开工的回升，沥青供给持续增加，虽然作为沥青的原料，国内稀释沥青进口持续低位，但目前来看暂未影响国内沥青供给，而受天气、资金以及季节性因素影响，沥青刚性需求偏弱，且绝对价格高位一定程度上也制约了囤货需求的释放。“整体上，当前沥青供需结构维持宽松，但库存水平不高，整体供需矛盾不突出。”

光大期货研究所能化研究员杜冰沁表示，近期沥青供应持续增加，按照目前的开工水平，预计4月排产大概率能够和3月一样兑现。但初步数据显示，5月沥青地炼预排产172.5万吨，环比排产减少15.5万吨，较去年实际产量114.0万吨增加58.5万吨。地炼预排产的下滑，或反映了河北鑫海石化二季度计划全厂检修至5月底而带来的供应减量，预计5月沥青供应压力或将有所缓和。需求端仍较为疲软，从近期调研情况来看，南方需求缓慢恢复，北方需求仍未有明显起色。

展望后市，杜冰沁认为，短期沥青盘面价格或以高位整理为主，尽管稀释沥青进口手续抽查或将影响小部分原料供应，但整体价格上行驱动不足，高价或对下游需求产生负反馈，中期沥青市场供应端压力仍然较大，而需求暂未到达旺季，预计中期沥青盘面与现货价格整体以振荡偏弱为主。

隋晓影表示，从成本端来看，OPEC+减产令原油上行动能增强，但近期欧美经济数据表现不佳，宏观经济衰退担忧有所增强，市场避险情绪有一定升温，对油价走势形成明显打压，短线原油偏弱，但中期仍有上行动力。而稀释沥青供给偏紧虽然未影响沥青供给，但情绪上仍会对沥青走势形成提振。二季度沥青供需结构预计维持宽松，供给端预计维持增长，沥青消费增量相对有限，库存预计维持季节性累积。整体来看，后市成本端及原料端对沥青仍然有支撑，但供需面支撑有限，短线沥青连续回调后关注下方3700元/吨附近支撑，中期油价预计上行仍可能对沥青带来向上驱动。

受成本端下行带动，低硫燃料油跌2.97%

受原油价格下跌带动，低硫燃料油价格跟随走弱。截至周五收盘，低硫燃料油主力2308合约跌幅为2.97%。

美联储在其最新发布的褐皮书中表示，最近几周美国经济停滞不前，招聘和通胀放缓，信贷渠道收窄。海证期货能化研究员郑梦琦分析称，相较于3月初发布的褐皮书来看，此次褐皮书强化了5月加息25个基点后暂停加息的可能性，也加剧了市场经济陷入衰退的担忧。另外，美国首次申请失业救济人数、续请失业金人数上升，表明劳动力市场正在逐渐放缓。截至4月19日当周，美联储通过两个支持贷款工具向金融机构提供了1439亿美元的未偿贷款，环比增长44亿美元，自硅谷银行、签名银行相继倒闭后，银行业的担忧仍然存在。考虑到OPEC+在4月2日晚宣布从5月开始额外减产164.9万桶/天，直至2023年年底，原油价格在供给端获得支撑，因此，油价下方空间有限，对低硫燃料油的成本端下行带动也相对有限。

从基本面来看，郑梦琦分析称，供给端，4月底，科威特Al-Zour炼厂装置将逐渐恢复，低硫燃料油供应将有所增加。需求端，3月新加坡船用燃料油销售量417.529万吨，环比增加38.095万吨，增幅10.04%。其中，LSFO 380销售量196.045万吨，环比增加2.193万吨，增幅1.13%；MFO 380销售量123.517万吨，环比增加12.958万吨，增幅11.72%。LSFO 380销售量占比由2月的51.09%下降至46.95%，MFO 380销售量占比则由2月的29.14%上升至29.58%。库存方面，截至4月20日当周，新加坡燃料油库存2351.9万桶，环比减少0.5万桶，降幅0.02%；富查伊拉燃料油库存1086.7万桶，环比增加66.8万桶，增幅6.55%。

郑梦琦表示，整体来看，低硫燃料油面临供应增加的压力，走势弱于高硫燃料油，OPEC+额外减产超100万桶/天，致使中重质含硫原油供应有所收紧，且随着夏季来临，中东燃料油发电季节性旺季需求将逐渐回升。因此，原油价格下跌，成本端走弱，带动低硫燃料油价格也跟随下行。考虑到油价下方空间有限，低硫燃料油跟随原油价格波动。另外，高硫发电旺季来临，高低硫价差预计持续偏强。

隋晓影表示，近期低硫燃料油市场供应趋于紧张，月初科威特Al-Zour炼厂的计划外检修对亚洲地区低硫燃料油的供应产生影响，此外，来自巴西的供货也有一定程度下降，令亚洲低硫燃料油供给减少。需求端，航运市场有一定回暖对低硫燃料油需求形成一定提振，但较年初以及去年四季度的需求水平仍然偏低。

从成本端来看，隋晓影认为，油价短线回调，但中期仍具备上行动能。低硫燃料油自身供需结构有一定改善，但由于贸易需求下降，将对低硫船燃需求形成持续打压，需求端预计进一步改善空间有限。短线来看，在成本回调压力下，低硫燃料油预计以弱势回调为主，中期若成本端转强，低硫燃料油有望企稳修复。